界面新闻记者 | 孙艺真
“咱们看到东谈主才正在回流香港。 从中持久视角来看，我看好中国内地和中国香港市集的出路。”瑞银董事总司理、瑞银大家金融市集来去部主宰贺立言（Neil Hosie）在受访时谈到。
在与界面新闻的疏导中，这位在港生活卓越20年、在亚洲股票限制领有卓越20年的从业教会的英国东谈主，将香港称作我方的“精神家园”和“最可爱的城市”。从瑞信亚洲股票接洽高管到瑞银大家金融市集来去部主宰，贺立言的作事糊口与亚洲市集细致贯串——每周来去伦敦、香港、东京等多地，统筹瑞银现款股票来去、电子来去与风险管制全链条业务，见证着亚洲向“大家成本磁石”的改变。
在近期举办的2025瑞银亚洲投资论坛上，界面新闻记者就现时大家股市投资机遇及瑞银团结瑞信后的业务变化等热门问题专访了贺立言。
大家投资焦点东移
“投资者对亚洲市集、对那些估值显耀低于好意思国市集的市集特等感兴味。从中持久视角来看，我对中国内地和中国香港市集特等乐不雅，我以为，市集应该看到中国内地和中国香港市集面代表的估值契机。”贺立言向界面新闻谈到一个环节变化——本年出席瑞银亚洲投资论坛的好意思国投资者数目大幅加多。
贺立言默示，自旧年9月以来，跟着中国利恋战略的接续出台，大家成本对中国的投资热度捏续攀升。
在分析近期市集热门时，贺立言对中好意思互降关税的影响尤为关注。“这不仅利好电子、半导体等出口型产业，更关节的是点火了投资者的信心。”
他指出，现时亚洲市集估值上风显耀：中国香港股市远期市盈率约10.8倍，中国内地约为13倍，而好意思股高达22倍，纳斯达克更达28倍。这种“估值凹地”效应，正促使大家成本从头扫视资产配置——他测度机构投资者将以“平缓但有节制”的节律把部分资金平缓从好意思国调配到亚洲与欧洲，其中，既有短期投契资金的试探，也有持久机构投资者的布局。
“MSCI大家指数中72%的因素王人采集在好意思国，或者说由好意思国公司代表。致使，在这72%当中，31%的权重仅由20家好意思国公司占据——这种采集风险在我看来实在太高了。”贺立言进一步证据谈，欧洲和亚洲是持久以来投资资金流入不及的两个地区。从估值角度看，欧洲股票来去的远期市盈率（PE）大要在15倍驾驭，处于低位。
在和界面新闻的潜入疏导中，贺立言明确谈到：“咱们看好中国，中国旧年九月执行的战略设行规矩很好，马上莳植了来去量。”
现时，亚洲市集在大家投资疆城中的地位愈发突显，多个限制成为投资者关注的焦点。
贺立言以为，在东谈主工智能限制，跟着深度求索（DeepSeek）出现，亚洲的AI惩办有计议、云管事特等相关产业，正成为投资者关注的焦点。 新动力汽车限制热度捏续居高不下；在环境科技方面，中国长期占据率先地位，太阳能、风能等限制鼎新不断。跟着大家对粗糙变化议题的从头青睐，中国前沿环境科技有望迎来更大发展机遇；医疗确立限制不异后劲庞杂。受东谈主口老龄化趋势及医疗保健期间平方愚弄的股东，该限制眩惑了多半投资眼光。
“我住在伦敦，生平第一次在伦敦谈路上看到中国品牌新动力汽车时，感到期间质地和价钱令东谈主咋舌。天然新动力汽车行为投资主题照旧存在很万古期，但它仍然是一个特等高质的主题。”
好意思股散户高涨下藏暗礁
连年来，好意思国互联网券商通过期间鼎新和低费率等策略发展马上，尤其在散户市聚积占据环节地位。从未阅历过熊市的年青散户，正用投契原宥推高市集泡沫。
访谈中，贺立言对好意思股的潜在风险快嘴快舌。他默示，好意思国股市面前散户融资杠杆率处于高位、ETF捏仓处于高位、好意思国在指数中的权重采集度处于高位、流入好意思国小盘股的投资量也处于高位，扫数这些因素王人带有一定的危急信号。
贺立言以为，其中最大的风险是估值偏高。“面前，企业盈利施展是可以的，但从市集信心和出路瞻望来看，公司发布的财报给出的将来预期和前瞻远莫得往日那么乐不雅。我以为，在那种不笃定性水平下，高估值与不笃定性并存是不对理的，应该意味着股价会出现一定程度的回调（Retreat）。”
“好意思股连年的涨势很大程度上由散户投资股东。”贺立言默示，一些数据中可以看到脉络，“在好意思国，占股票数目16%的、来去价钱在1好意思元以下的廉价股（意味着好多小盘股、投契性投资），其来去量却占了总来去量的16%。这标明面前好意思国市集存在多半的投契性投资，况兼估值也很高。因此，我以为机构投资一直在平缓地从好意思国流出，参预欧洲和亚洲的部分地区。”
贺立言默示，在一些散户平台上，投资者的平均年岁很低，“这意味着这些投资者从未阅历过熊市。”
他指示谈，一朝散户面容逆转，高估值小盘股可能面对剧烈波动，投资者应聚焦股息褂讪、现款流充沛的价值股，回避流动性罗网，专注于那些领有细密股息收益率、资产欠债表上现款充裕、估值合理的股票；同期要尽量逃避流动性差的股票，或者只是最近才得到多半流动性但估值超高、且主要由散户驱动的股票。
“我以为需要密切关注散户活动、融资杠杆水顺心资金流向。淌若你运行看到这些标的转向，简直的危急在于散户面容可能转为负面，并运行平仓（Unload positioning）。我以为这将对通盘好意思国市集组成风险。”
“24小时来去”的骨子畛域
跟着东京证券来去所、好意思国纽交所、芝加哥期权来去所等多地来去所先后晓谕延迟来去期间，近期，印尼证券来去所、纳斯达克也正在贪图探求延迟来去期间。“7×24”全天候来去成为大家投资者和金融从业者渊博关注的躬行话题。
从现时大家主要股票市集来去期间来看，伦敦证券来去所、法兰克福证券来去所、巴黎证券来去所逐日来去期间为8.5小时；新加坡证券来去所来去时长为7小时；好意思国纽约证券来去所、纳斯达克来去所为6.5小时；韩国证券来去所曾经在2016年延迟过来去期间，由此前的6小时延迟至6.5小时。
贺立言对此保捏审慎不雅点，他以为，天然期间上照旧具备了罢了24小时来去的才智，但来去期间延迟并非莳植流动性的关节因素。
“我并不以为，只是因为好像罢了‘7×24’来去，股票的总来去量就会加多。”深耕大家股票来去限制多年的贺立言直言，许多不同市集王人尝试过诊治来去时长，有的延迟、有的裁减。但总的来说，市集施展更多地取决于投资者对股票自身的兴味和其基本面估值，“延迟来去期间，只是将蓝本采集在较短期间内发生的来去量，漫步到了一个更长的期间段里。”
“加密货币将全天候来去行为一个卖点来宣传，加密货币的拥趸们时时会驳倒传统金融（Traditional Finance）作念不到这小数，他们月旦传统金融的一个点，即是其腐臭过期、无法罢了全天候来去。”他默示。
贺立言直言，实验中，绝大部分来去仍将在尺度化来去时段内完成。他例如称，团队曾尝试在亚洲时区上市好意思国股票，但“流动性从未极端高过”。 此外，瑞银的机构投资者们对24小时来去的需求并不高。
“我以为在尺度来去时段除外，流动性将是漠视的，主要的来去量并不会发生在所谓的‘非正常来去时段’。”谈到将来可能的来去期间变化，贺立言以为，由于期间越过，许多市集如实具备在尺度来去时段除外进行来去的才智，但这更多会是一种补充性质的来去时段（Add-on），例如，盘后有财报发布或者突发事件促使东谈主们寻求流动性。
巨头整合新业态泄漏
谈及广受大家市集关注的瑞银与瑞信的巨头整合，行为瑞银团结瑞信的亲历者，贺立言线路，团结后，瑞银不仅吸纳了多半来自瑞信的电子来去期间，股票来去限制还在印度、日本、中东和北非（MENA）市集（包括沙特阿拉伯）、巴西和加拿打开垦了新的市集契机。
“咱们的中央风险簿（Central Risk Book）与高战斗度团队（High Touch Sales Traders）酿成互补。扫数这些因素详尽起来，整合后，咱们成为了大家股票业务限制的前三强（Top Three Player），这是咱们初度在大家范围内达到如斯率先地位。”他谈到整合后的股票来去业务情况。
事迹方面，瑞银集团发布2024年财报，2024财年共罢了税前利润68亿好意思元，净利润51亿好意思元。2025年第一季度税前利润为21亿好意思元，净利润为17亿好意思元，CET1成本饱胀率为14.3%。大家金融市集业务的基本收入同比增长32%，创历史新高，当中金融市集来去部受惠现款股票来去量加多而股东业务增长近三成。
整合程度方面，瑞银于2024年第四季度团结了主要运营实体，并迁徙了亚太地区和欧洲的资产管制客户账户。瑞银测度赌钱软件排名第一，2025年将完成瑞士的大部分客户账户转动以及资产管制业务的扫数投资组合迁徙，并于2026年底前基本完成非中枢和留传业务的缩减以及愚弄要领和IT基础设施的停用，从而大幅诽谤成本。